为什么智能机换机潮将至？大摩给了个新来由

智能手机行业三年调解的阵痛好像已经邻近尽头。

11月23日，市场调研公司Counterpoint Research公布的数据表现，本年10月举世智能手机单月销量同比增长5%，这是自2021年6月以来初次出现单月销量同比增长，同时也创造了自2022年1月以来月度销量的最高记录。此前，举世智能手机销量已一连27个月同比降落。

摩根士丹利分析师孟羽等在近期发布研报中，将2024智能手机出货增长猜测从2.7%上调至3.9%，将2025猜测从4.3%上调至4.4%。

分析师指出，边沿AI将成为下一个风口，驱动智能手机市场进入新一轮产物周期；同时，去库存竣事、加急订单激增以及华为重返市场等因素，都有望带来智能手机行业的周期性复苏。

早期积极信号表明，业复苏即将到临

该行称，市场如今广泛对智能手机市场持悲观态度，重要是由于有PC市场的前车可鉴。担心手时机像PC那样，由于缺乏新功能、换机周期拉长、市场饱和以及斲丧者对宏观经济指标（尤其是通胀和可支配收入）较为敏感，而出现多下周期。

但摩根士丹利指出，从早期信号来判断，智能手机市场正在走出低谷，库存压力已经根本开释完成：

本轮去库存始于2022二季度，当时手机厂商在镌汰产。随着去库存根本完成，智能手机厂商将根据现货市场需求安排生产，太大概面临库存压加剧的局面。

我们还观察到，2023三季度零部件加急订单激增。这重要是由于大多数智能手机厂商继承采取守旧的库存策，只在需求强劲或库存短缺时才会下单。供应链的临时订单增长表明成品库存告急，部门产物的需求好于预期。我们以为这是业复苏的早期信号。

从出货量来看，自2022一季度以来，举世智能手机出货稳步降落，2022一季度降落9%，2022四序度降落18%，降幅随后在2023二季度收窄至7%，这预示着市场徐徐迎来周期性均值回归。同比降幅的收窄还意味着市场正在走出低谷，未来几个季度有望出现同比正增长（复苏）。

智能手机市场和PC不一样

对于市场合担心的智能手机像PC一样陷入多年停滞，分析师指出智能手机的增长径独树一帜，不会重蹈PC的覆辙。分析师以为，两大产物之间的差异显着，并将推动智能手机市场回暖，在2025前迎来复苏。

起首，PC销量下滑仅是周期性的，也是需求被智能手机稀释的效果。但如今而言，还没有任何可以大概与智能手机竞争的科技产物。

竞争大概终极来自AR/VR或其他技能，但短期内大会发生。2022，AR/VR装备销仅为900万台，远低于2011智能手机刚开始遍及时的销4.94亿部。

其次，智能手机的使用频率更高、电池容量更小，以是换机通常比电脑要更快。

由于智能手机使用频仍、电池容小，因此换机频率高于个人电脑。智能手机使用频率一连上升，移动装备的日均上网时长占比从2013的27.3%增长到2022的56.9%，并有大概在未来5-10到达64.9%

以是，随着宏观经济形势的改善，斲丧者将优先购买新的智能手机，而是个人电脑。

边沿AI将从2025开始掀起新一轮产物周期

大摩还指出，本年的AI海潮让很多智能手机厂商都感受到了告急感，开始发力在边沿AI上的研究和开发。

所谓边沿AI是指在装备或体系的边沿（比如智能手机、个人电脑）上实行人工智能使命，而不完全依靠数据中心。如今大多数人工智能功能只能在云端使用。

分析师以为，ChatGPT为AI开发提供了很多大概性。只管如今大多数AI功能只能在云端使用，但明边沿AI的推出将为智能手机和个人电脑带来新的应用场景，包罗：

专业级照相智能手机上的桌面级游戏始终感应摄像头AI绘画软件Stable Diffusion智能的语音助手作为捏造同伴的AI智能手机

在复苏周期中，智能手机厂商大概会推出新的边沿AI功能，使供应链企业受益。在供应商中，我们预计芯片和内存供应商作为边沿AI的推动者，将比表现屏、摄像头、射频/电源管芯片和MLCC等其他智能手机零部件的供应商受益多。

对于PC供应链而言，芯片补货现已完成，而智能手机补货才刚刚开始。

至于安卓与苹果供应链，鉴于2022安卓手机出货降落幅度大，我们以为安卓供应链的表现会好，我们预计华为的回归将加剧市场竞争。

我们以为，从2025起，AI应用将引领智能手机和个人电脑的下一轮产物周期，这将是股票代价重估的关键催化剂。

思量到边沿AI的积极影响，大摩选择上调2025举世智能手机出货猜测。该行还预计，随着智能手机市场不停回暖：

1.智能手机供应链股的表现将优于智能手机厂商。作为边沿AI的推动者，内存和SoC供应商的股价表现有望脱颖而出；

2.智能手机供应商将跑赢个人电脑供应商，由于PC芯片补货已竣事，而智能手机补货才刚刚开始；以及

3.。安卓供应链表现将优于苹果供应商，由于在2022低迷期，安卓手机出货降落13%，而苹果手机出货只下滑了4%，而且华为的回归将增长同竞争压。