别再鼓吹黄金了

划重点：

1. 黄金代价屡创新高分析相称多的“聪明资金”试图避险，他们不信赖美国经济远景一片光明、资产代价上升空间广阔、美元会长期保持坚挺。

2. 只管各国央行是黄金的重要买家，2023年环球央行增持1037吨黄金，代价约640亿美元（按2000美元/盎司）。但购买这么多黄金，不过是优化资产配置，与“复辟”金本位无关。

3. 黄金虽能保值、能避险，却无长期投资代价。

作者｜Eastland

头图｜AI生成

2024年，美国经济表现亮眼：第三季度GDP同比增长3.1%（大幅上修后）；斲丧者付出强劲；贸易赤字改善；劳动力市场韧性十足。

但并非全部人都信心十足、“定投纳指”：

巴菲特连苹果股票都不敢拿，Q2减持50%至4亿股、套现880亿美元；Q3减持1亿股，剩下3亿股；停止三季度末，伯克希尔现金储备达3252亿美元。

国际金代价屡创新高，不看好美国经济远景，寻求避险者大有人在。

假如美元霸权地位不保。黄金或可恢复昔日的光辉，哪怕只是一部门，也值得期待。遗憾的是，黄金在未来国际货币体系中，连一席之地都没有。

黄金虽能保值、能避险，却无长期投资代价。

美国经济强劲的两大缘故因由

• 货币政策

疫情期间，美国当局无偿发放的资金约为5万亿美元（特朗普3万亿、拜登2万亿）。此中直接发给住民的款子，摊到每个人是3400美元（四口之家白拿10万人民币）。

住民拿到“天上掉下来的钱”，岂论斲丧、储蓄都会产生“乘数效应”：

斲丧——甲领了钱去斲丧，乙得到收入加本身领的那份去斲丧，又给丙送去了收入……终极甲的收入也增长了。假如每次斲丧供给方的老板（资源）都拿营业额的20%作为毛利润，发放100美元理论上可创造500美元斲丧，乘数是5。

储蓄——甲把领到的钱存入银行；银行要赚利差，会将汲取的存款和收回的贷款（留出准备金）再次贷出去，在社会上流通。假如准备金率为20%，100美元底子货币理论上能创造500美元货币供应，乘数也是5。

5万亿美元（约合35万亿人民币）在美国经济体中循环流转，动员了十万亿美元级别的斲丧及储蓄增长。

但副作用是CPI一度到达8.5%，部门地区房价上升30%。为应对通胀，美国进入加息周期，从2022年3月至2023年7月，连续11次加息。

• 资源市场的AI怒潮

比年来，人工智能（AI）概念火爆非常，科技巨头业绩、市值均大幅飙升。

停止2024年12月27日：

英伟达（NASDAQ：NVDA）市值3.36万亿美元

苹果（NASDAQ：AAPL）市值3.86万亿美元

微软（NASDAQ：MSFT）市值3.2万亿美元

谷歌（NASDAQ：GOOGL）市值2.36万亿美元

亚马逊（NASDAQ：AMZN）市值2.35万亿美元

MeTa（NASDAQ：META）市值1.51万亿美元

特斯拉（NASDAQ：TSLA）市值1.39万亿美元

2024年5月，英伟达市值2.6万亿美元时，已经凌驾德国上市公司总市值；到年末，A股上市公司总市值，只略高于英伟达+苹果+微软+谷歌！

德国上市公司总市值不及英伟达，5300家A股上市公司只相称于四家美国科技公司。泡沫之大怒不可遏，崩盘“立等可取”。

股市暴涨产生的财产效应，猛烈地刺激了斲丧和投资。

“跷跷板”失灵

强劲的经济数据与人们对特朗普新任期期待叠加，美元指数（UDI）从11月6日开盘的103.39点震荡上行，12月20日达108.54点。

美元指数与国际金价之间存在“跷跷板效应”：美元上涨、金价下跌；美元下跌、金价上涨。

缘故因由很简单——黄金以美元计价。美元购买力增强，黄金、原油、铁矿石、谷物等大宗商品代价固然回落。

但现在“跷跷板”似有失灵迹象。2024年，美元指数节节攀升、国际金价亦连创汗青新高：

3月份最高2236美元、4月份最高2431美元、5月份最高2450美元、7月份最高2484美元、8月份突破2500美元、9月份最高2686美元、10月份最高2790美元……

黄金具有双重属性，一是大宗商品（贵金属）、二是货币。

美元霸权的既得长处者们刻意打压黄金的货币属性，连作为贵金属的投资代价也要贬低。巴菲特曾多次表示，黄金无法产生新的代价（不如企业或农场）、实用性有限（重要用于生产装饰品）。

但黄金是天然的货币，对它的崇拜根植于人类基因。笔者多年前写过一句话：人类死亡1亿年后，黄金仍在熠熠生辉。

黄金代价屡创新高分析相称多的“聪明资金”试图避险，他们不信赖美国经济远景一片光明、资产代价上升空间广阔、美元会长期保持坚挺。

比特币一起上涨，于2024年末迫近10万美元，底层逻辑与金价上涨完全雷同。

黄金是“天主发的筹码”

金银是“天主发给人类的筹码”，用于计量创造财产的多寡。比如四个人打麻将，假如没有筹码，昏入夜地打几天几夜却不知道谁输谁赢。

大航海期间，欧洲殖民者从美洲、非洲打劫黄金、白银。据统计，约有225万公斤黄金、1亿公斤白银流入西班牙，占天下金银总量的80%。

钱多得用不完，谁还构造生产呢。当年一位西班牙人说：整个天下都在为西班牙工作。伦敦生产纤维、荷兰生产条纹布、佛罗伦萨生产衣服……西班牙的“去工业化”与300年后的美国何其相似！

中国在当时间就是天下工厂，盛产丝绸、瓷器、茶叶。欧洲殖民者抢来的白银，有相称一部门流入中国，大抵估计有7亿两。

鸦片战争前，英商来华贸易经常利用的货币是“西班牙本洋”。这种产于墨西哥的银元成色统一、规格整齐，是当年风行天下的硬通货。由于对外贸易顺差，中国赚了不少这种银元，所以《南京条约》要求中国补偿2100万“西班牙本洋”。《马关条约》、《辛丑条约》分别要求赔款2亿两白银、4.5亿两白银。

但国际贸易中，用金银结算的缺陷很显着：不方便携带、蕴藏和盘点。重要资源主义国家决定按金本位原则发行纸币替换铸币，同时向纸币持有者答应随时兑换黄金。

由于英国在贸易、海运及金融服务方面的绝对上风，90%的国际结算利用英镑，岂论私家公司还是国家储备的都是英镑而不是黄金。因此“二次大战”前的国际金本位制度被称为“英镑本位制度”。

1944年7月，西方重要国家的代表在美国新罕布什尔州布雷顿丛林举行集会，创建了以美元为国际结算和储备货币的金本位体系：

美元与黄金挂钩，35美元兑换1盎司黄金；其他国家货币与美元保持固定汇率（上下浮动幅度不能凌驾1%）。

黄金失去王座

美元被称为“美金”，1美元含0.89克黄金，各国当局可随时将美元兑换成黄金。在“黄金汇兑本位制”下，美元相称于“实物黄金提货券”。

当时美国黄金储备1.8万吨（5.74亿金衡盎司，1金衡盎司≈31.1克），占天下各国官方黄金储备总量的59.5%，保障兑付不成题目。

但布雷顿丛林体系存在天然缺陷：依赖美国的国际收支平衡。美国持续盈余，全天下的活动性被“吸入”，其他国家将陷入通货紧缩（即美元荒）；美国持续逆差，黄金储备降落，终极影响兑付。

1958年，美国国际收支初次出现大规模赤字（包罗对外投资、救济、军费和贸易），布雷顿体系的基石从这一时间开始动摇。

1961年，自由市场上的金价与35美元一盎司的官价脱钩。只有成员国当局和央行能按官价兑换黄金，这就是所谓的“黄金双轨制”。

1944年-1971年间，美国“吐出”与0.9万吨黄金等值的美元，向全天下注入了活动性，对战后重修和环球经济复苏发挥了积极作用。

1971年美国黄金储备跌至9000吨，官价102亿美元一盎司。而美国对外发行的美元高达678亿。换言之，美国的外债仅15%有黄金保证，国家信誉间不容发。

1971年8月15日，尼克松公布美国克制负担美元兑换黄金的任务。5年后牙买加体系被正式创建。牙买加体系的重要特性是“黄金非货币化”，取消成员国之间须用黄金整理的债权、债务。

黄金正式走下王座，为劫掠几千吨金属不远万里而打打杀杀、仍逃不过通缩的期间已往了。

纵然美国没有任何失误，黄金开采速率也跟不上战后经济的腾飞。美元发行受限于黄金储备，终将导致环球通货紧缩并引发大冷落。

黄金与货币脱钩，既救了美国也救了全天下。

黄金还能“归去”吗？

资源是财产之母，劳动力是财产之父。丛林资源与伐木匠人的劳动力联合产出木料，木料和与木匠的劳动力联合产出家具。

分工可以进步生产效率、催生工艺改良和技能创新，但前提是有交换劳动产品的市场，否则木匠、铁匠要饿死。

货币（一样平常等价物）的出现大大方便交换，促进生产力进步。金、银以其绝佳的天然属性（体积小、易分割、耐腐蚀），逐渐成为天下各地的主流货币。

为方便携带，天下各地出现无数以金、银为依据发行的纸币，本质上是“金票”、“银票”。布雷顿丛林体系创建之初，1美元含0.89克黄金。

1971年后，各国货币当局（即央行）纷纷放弃金银本位，天下进入“按需发行货币”光荣货币期间。

我们举两个例子：

• 中国

2023年末，中国人民银行总资产45.67万亿。此中：

外汇22.045万亿、占比48.1%；

对其他存款性公司债权18.56万亿、占比40.6%；

对中心当局债权仅1.5万亿、占比3.3%；

货币黄金4053亿、占比0.887%。

中国人民银行的资产构成不是人为计划的，而是在经济运行中形成的：

贸易顺差，外汇占款曾占央行总资产的80%（2014年从前），现在已降至50%以下；

“对其他存款性公司债权”是央行对贸易银行、政策性银行等存款机构提供再贴现、再贷款、逆回购服务产生的（这是央行的本职工作）；

对中心当局债权重要是特别国债。

• 美国

根据最新公布的资产负债表，美联储总资产6.886万亿美元（经两年缩表净减少了2万亿美元）。此中：

国债4.31万亿美元、MBS（两房债）2.2455万亿美元，合计6.5544万亿美元（国债+准国债）、占总资产的95.2%（注：MBS由当局兜底，因而视为准国债）；

8100吨黄金（2.6亿盎司），110亿美元（按1944年代价入账）。假如按2650美元/盎司，这些黄金代价6900亿美元，也只占总资产的10%。

为什么说“按需发行”？就是说，中国人民银行为满足贸易顺差产生的结汇需求，发行22万亿人民币（对应3万多亿美元），而不以3万亿美元为光荣背书发行22万亿人民币。同样，美联储95%的资产是国债，由于要满足美国当局的资金需求。

光荣货币的本质就是以当局本身的光荣支持货币发行，而不是通过外汇储备、国债得到光荣，否则就是“外储本位”、“国债本位”了。

只管各国央行是黄金的重要买家，2023年环球央行增持了1037吨黄金，代价约640亿美元（按2000美元/盎司）。但购买这么丁点黄金，不过是优化资产配置，与“复辟”金本位无关。

某蔡姓“名嘴”下令“人民币要先黄金化才气国际化”，主张中国把3万亿美元外汇储备都换成黄金！

殊不知，美元1971年就去黄金化了，对国际化有啥影响？环球央行黄金总储备才5.9万吨（19亿盎司），3万亿美元能买3.5万吨，中国到那里去买？

2023年，环球黄金产量3000吨，9645万盎司（约50%用于工业及饰品生产）、代价2556亿美元（按2650美元/盎司计算）。相称于环球贸易总额（31万亿美元）的8.25%。

岂论各国央行发行货币还是国际贸易结算，黄金只要有一丁点权重就会成为“紧箍咒”。人类好不轻易摆脱“黄金枷锁”，绝不会再次戴上。

*以上分析仅供参考，不构成任何投资发起