乐华娱乐暂缓IPO，资源为何不信赖“顶流”了？

作者 | 丁茜雯 编辑 | 范志辉

9月2日，据多家媒体报道，乐华娱乐停息9月7日港股上市筹划。

彭博社援引知情人士消息称，乐华娱乐预期初次公开发行融资1.4亿美元，但投资者意向未达乐华估值预期，因此公司决定临时搁置上市筹划等候更好的市场环境。

靠近乐华娱乐IPO人士则向财新透露，经纪公司风险高，羁系预期不清朗，市场反应不积极，是乐华搁置上市筹划的紧张缘故起因。很洪流平上，由于对演艺界各方面的规范化羁系仍在一连，MCN、明星经纪和新媒体类公司境内上市预期极低。

从外部环境来看，受国际地缘政治、环球性通货膨胀反噬经济及疫情多发散发等因素影响，资源市场一连低迷，加之恒指一连下挫、新股大量破发，乐华娱乐此时上市也并非良机。

不外，乐华娱乐的撤市实在早有端倪。此前，乐华娱乐定于8月24日至31日举行招股，拟发行1.3亿股，但直至撤市前，其招股价都迟迟未有消息。而暂缓上市后，乐华娱乐又该怎样寻求破解之道？

乐华娱乐的新生意业务

根据乐华娱乐向港交所递交的招股书表现，其业务范围分为艺人管理、IP制作及运营、泛娱乐业务三个部门。但实际上，艺人管理板块的营收却出现独大的局面。

自2019年以来，乐华娱乐近三年营收分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，而艺人管理方面营收为5.3亿元、8.08亿元、11.75亿元，行至客岁，艺人管理营收已经占据乐华娱乐总营收的9成以上。

而据招股书分析，此中贡献最大的“供应商B”，根据合约年限应该是乐华旗下的顶流艺人王一博。从2020年至本年4月份底，王一博分别占到同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%和56.8%，以一己之力驱动了乐华娱乐超80%以上的营收增长。

不浮夸地说，乐华娱乐可以没有老板杜华，但绝不能没有王一博这颗“摇钱树”。

在严峻依靠单一艺人的配景下，从8月中旬开始，乐华娱乐也开始了一系列业务方向探索。

一方面，重心部门转移至短视频平台，主攻电商带货。其在官方直播间“乐橙STORE”，以固定周一至周六下战书两点开始以8小时为单位不制止售卖旗下艺人专辑周边、代言产物。但最紧张的，还是犹如其他直播间一样平常，上架衣食住行用品，赚取坑位费、分成。不外在该直播间，最吸引粉丝下单的则是购物满100赠予艺人小卡随机1包并可就地在直播间享受拆“盲盒”、互换小卡的“赠品勾引”，粉丝留存率非常可观。

据飞瓜数据表现，制止如今，“乐橙STORE”总销量预计已到达1.2万件，总贩卖额预估为93.2万元，8月统共直播近40场，相对而言收入并不高。据内部员工透露，如今乐华娱乐正加鼎力大肆度对电商业务“招兵买马”，紧张会合在美妆赛道，同时推动自创美妆护肤品牌Dr.JE走向市场，招揽带货主播、贩卖总监、市场总监、产物研发等职位。

另一方面，则是首创人“出摊”，偏重打出杜华个人IP。本年8月以来，杜华个人短视频平台账号开始频仍更新，以“职场+”内容，效仿杨灵活、黄锐账号运营模式，将职场、生存、人生箴言等融入剧情之中，故意识将“华华子”的昵称带入粉丝圈层，试图打出个人IP代价，并将自创品牌产物推向原有的粉丝受众。

不外如今看来，杜华仍然因视频无内容输出备受诟病，账号批评区也大多被旗下艺人粉丝的不满言论占据，其IP效应并不非常显着，仍必要探求符合的路径运营。

同时，为了低沉对王一博的非常依靠，多元化霸占粉丝市场，乐华娱乐也在近两年批量产出偶像团体，试图以量取胜，分散风险。自女团NAME之后，于本年推出男团NEVERLAND、BoyHood，此中不乏早期儿童组合YH-BOYS成员，以养成系粉丝的顺遂嫁接，来形成受众的稳固性。

而在A-SOUL压榨中之人变乱发作后，乐华娱乐也仍然没有放弃假造偶像业务。本年7月，假造女团EOE正式出道，以雷同的假造形象，复刻运营模式，常驻B站直播，大有分割A-SOUL原有粉丝市场的势头。客岁末，乐华娱乐也推出了假造男团量子少年，但仍然面临着男性假造偶像用户基数过低、商业代言类目过少的缺陷。

别的，此前并未涉及剧集制作范畴的乐华娱乐，也在8月推出自制剧集《我的二分之一男友》，由旗下艺人金子涵、江信熹主演，副角也皆为乐华娱乐艺人，这也给予了旗下大多数通过选秀曝光后的艺人“二次创业”的机遇，好比历经中韩选秀都未正式出道的陈昕葳，便在此中出演女二。这一做法，实则与哇唧唧哇娱乐、丝芭影视异曲同工，皆为保持旗下艺人曝光、包管剧集能被市场买单的一种运营本领。

而作为拥有独立外洋运营的当地经纪公司，乐华娱乐也在近期重拾对韩国分部的关注，将女团Everglow成员王怡人从韩国召回，重点深耕当地市场。不外，在成熟的K-Pop产业中生存的乐华娱乐韩国公司，如今却深陷水深火热，Everglow因成员题目迟迟无法回归，唯一Solo女歌手Yena在8月回归结果并不如前次。而新男团TEMPEST也仍未在本年的新人厮杀中闯出，处于尚未给韩国分部收回训练生投入本钱的负债状态。

在第三次打击IPO失败后，乐华娱乐实在已经意识到本来的营收架构存在的题目，但不管是向内还是向外探索，仍然处于尚未收效的阶段。

为何造不出“顶流”了？

根据弗若斯特沙利文的陈诉，按照2021年艺人管理收入盘算，乐华娱乐在中国艺人管理公司中排名第一，市场份额为1.9%。除王一博外，其还拥有韩庚、孟美岐、吴宣仪等66名签约艺人，而这66人中，有55名出自乐华娱乐的训练生造就。

而自2019年开始，乐华娱乐便在环球开启选秀筹划，制止客岁，共签约训练生不敷100人，人才储备方面固然具有上风，但正如杜华所言，大众对于“顶流”的界说随时在变，以后也很难再出顶流。由于经纪公司推出的艺人商品，能否爆红也具有肯定的偶发性。

但很显着的是，如今签约的66人中，却也是难以再出第二个王一博，“艺人经纪第一股”的名头也站不住脚。说到底，乐华娱乐并非是将王一博直接打造为顶流的推手，而公司自己的代价飞升实则借助了两次东风：选秀与耽改。

在选秀高潮之时，不管是男版还是女版选秀节目，乐华娱乐皆有着极高的出道位占据率，由此一举成为国内头部艺人经纪公司。基于前期业务根本，乐华旗下训练生、艺人皆为在拥有肯定粉丝根本后对标选秀“二次出道”，以此来调换头部平台资源置换。

像是《偶像训练生》时期，Justin、朱正廷早已在韩国加入《Prouduce 202》后拥有曝光度；而孟美岐、吴宣仪则在韩国以宇宙少女成员出道后，返国加入《创造101》。这也意味着，相比于其他经纪公司，乐华娱乐与平台的捆绑水平更深。

这也反映在其招股书中。乐华娱乐曾表现，与腾讯视频、爱奇艺、优酷视频平台签署相助，头部视频平台将为其提供训练生出道平台，并令乐华娱乐从中赢利，提升艺人着名度与商业代价。

但履历“倒奶”变乱后，国内偶像选秀也被叫停，这也令乐华娱乐失去了快速造星推新的渠道。继爱奇艺《芳华有你3》之后，乐华娱乐推出由赛时热门选手金子涵、冯若航等人构成的女团NAME，但没有头部曝光平台加持，收效甚微，至今仍未拥有固定资源，并未被大众熟知。

追溯到耽改红利期，王一博的爆红则与《陈情令》原著的招呼力有着密不可分的关系，所谓“耽改改命”也并非空穴来风。同样的做法，也被哇唧唧哇复制，将翟潇闻推向顶流预备役。

但在比年来的电视剧行业整改之下，耽改作品面临停播的境遇，也难以再造“顶流”，这也斩断了乐华娱乐想再度复刻王一博爆红之路的念想。像范丞丞、毕雯珺皆有主演的耽改作品，此中范丞丞手握的则是与《陈情令》一样平常拥有极大受众群体的《撒泼》，均已经遥遥无期。

除此之外，乐华娱乐旗下已成名艺人的商业代价也有所降落。比年来，李汶翰、黄明昊、孟美岐、丁泽仁、等艺人“塌房”变乱频出，乃至A-SOUL如许的假造艺人也面临“塌房”，不但重创艺人形象，也令乐华娱乐的招牌深受影响。

据其招股书表现，乐华娱乐艺人管理营收中有8成来自于商业运动，好比商业代言、推广等，但随着艺人作风题目带来的负面影响，也令乐华娱乐不得不直面上至头部艺人、下至公开训练生的的危急处置处罚风险题目。即便有大量的训练生储备，青黄不接的艺人流量也难以支持其商业运动的收入。

不外，资源也并非不感爱好投入低却有高产出的偶像产业，而是乐华娱乐此前在招股书上表现出来的充满单一依靠性的业务与王一博占据压倒性的头部效应，都令资源难以真正佩服乐华模式的稳固，以及可以大概再造“顶流”。

说白了，便是乐华娱乐没有固定资产，唯一的核心便是艺人。而王一博、孟美岐、吴宣仪等头部艺人倘若拜别，那么乐华娱乐的远景则碰面临严厉的查验。

乐华是“中国的HYBE”？

从营收布局来看，乐华娱乐的内核实在并非像杜华所说的成为“中国的SM”，反倒是更像创建不久的韩娱巨头HYBE团体（以下简称HYBE）的翻版。

客岁，王一博为乐华娱乐贡献了6.39亿元营收，占据总营收的49.5%；而防弹少年团，则在客岁为HYBE带来7500亿韩元（约37.5亿人民币）的营收，占据总营收67%。

不外就像HYBE对防弹少年团的太过依靠，乐华娱乐也同样由于王一博，遇到了靠单一艺人运作团体公司的瓶颈期。 好比，本年防弹少年团公布休团，HYBE股价一度暴跌，而王一博续约也成了乐华娱乐上市的“定海神针”，背后反映的实则是单一艺人对到公司团体运营的强盛影响。

值得注意的是，相比2020年防弹少年团占据HYBE 87.7%的营收，客岁这一67%的占比，则显着是比重降落。 根据HYBE客岁的电话集会表现，HYBE在客岁加大对旗下其他艺人投入，SEVENTEEN、ENHYPEN等不制止回归、巡演，负担了肯定营收。

同时，部门防弹少年团的商业代言，即便在疫情后自降20%，则仍因其费用较高，令部门品牌转而选择HYBE旗下大概其他公司生动度较高且相对较低代言费用的其他艺人。比方，2019年运动品牌PUMA因涉及代言费用弃取，转而选择签约另一当红男团NCT，防弹少年团则被FILA签下；而防弹少年团与适口可乐自2018年起有着多年环球相助，本年则由在日本爆红的ENHYPEN分担了日本区支线代言。如今，除防弹少年团之外的男团市场，便是由SEVENTEEN占据梯队火线。

但对于乐华娱乐来说，资源分流却不意味着是最优选项，不但是由于当地流量市场相对分散，流量艺人相对饱和，更由于在乐华娱乐内部来看，也没有可以大概承接起接棒王一博的流量备选。

在产业扩张方面，HYBE也一连机动调解营收模式，注意外洋分部运营，承接本土无法孕育的谋划管理。这对乐华娱乐而言，也不妨为样本参考。

以HYBE日天职部为例，其在上个月经过举行线上播出的社内选秀节目后，于9月推出日本男团&TEAM，含有中日韩三国籍成员，但针对日本本土化举行运营，打造顺应本土发展模式的艺人；而在美国，HYBE也收购Justin Bieber所属经纪公司Ithaca Holdings，并为本部艺人提供在美运动支持。

但韩国乐华娱乐，实则与中国本部鲜有牵涉，差异于HYBE“虽分为合”的状态，韩国乐华娱乐仅在名字上与中国本部有所接洽，实则为抛开本部管制的独立运营模式。在艺人运营方面，韩国乐华娱乐与本部实则相似，皆为非常注意头部成员带来的影响力，反而导致艺人资源失衡。像是王怡人返回中国后，Everglow便陷入漫长停滞期，距今已快要一年未在大众市场公开曝光。

别的，HYBE也在试图摆脱单一艺人负担营收的风险，加大投入“音乐人间接加入业务”，偏重IP化。好比HYBE比年来一连投入NFT小卡业务，开发以防弹少年团IP为主的手游，以此为根本发展IT技能范畴，这也是HYBE显着后期想要打造的主力营收业务，也是与如今仍以内容为主的乐华娱乐最大的差异之处。

而乐华娱乐如今采取的向电商范畴转移重心，贩卖艺人周边、IP衍生盲盒的作法，实则异曲同工，都是在不依靠艺人直接加入，而是在其他范畴活用艺人IP及衍生IP。

不外，乐华娱乐在假造经济方面则更有所长，也是如今将要加大投入的泛娱乐业务板块，大概会在后期成为新的增长点。自2020年以来，乐华娱乐针对于假造偶像方面做出的深耕，通过A-Soul的直播、代言、演唱会等内容得到显着回报。据招股书，A-SOUL为泛娱乐业务的紧张营收泉源，毛利率到达77%。

但在A- SOUL时期，乐华娱乐仅负责其宣发运营，高额的建模费用则由字节跳动负责，如若负担假造内容方面的直接运营，则有大概无法负担原有的本钱。而HYBE则是作为投资方，以2141万元将Smilegate推出的假造模特韩柔雅收入麾下，纳入正在开发的元宇宙项目。

别的，相比于当地粉丝市场明白反感的艺人“捆绑”计谋，韩国的前子弟制度则无形之中搭建了同公司先辈提携子弟的默认规则。这也导致，即便是乐华娱乐差异年份出道的艺人，皆面临着少有的互动与相助，难以像HYBE一样平常，利用防弹少年团一带二，开启强有力的资源扶持，将其原有的巨大粉丝群体，分流至旗下其他艺人。好比TOMORROW X TOGETHER、ENHYPEN、NewJeans皆在出道之际，受到防弹少年团差异的扶持。

如今来看，乐华娱乐难以像SM娱乐有着极为分散均衡的营收泉源，过于依靠王一博的毕竟，也是其与HYBE相似的缘故起因。不外，正如现今防弹少年团在HYBE总营收占比中降落，实则是因其他艺人占比上升导致，乐华娱乐若想到达雷同效果，便要思量粉丝群体占比、商业代价的流向。

毕竟如今来看，王一博仍然有着极为稳固的不可替换性。

结语

乐华娱乐耽误上市，实在也是当下意料之中的。

如今的港股市场，先于一步上市的影视行业股，诸如柠萌影业，同样昏暗，打新不如众望。抛却客观因素外，究其最根本的缘故起因，不外乎于是当下在资源市场中，艺人经纪这一行大概已经到头了。

更为直观的，则是乐华娱乐打击IPO，仍有点“以卵击石”的意味，一旦王一博约满离开，那么乐华娱乐快要一半的创收则会消散，无疑会给乐华娱乐带来扑灭性的打击，这也是资源方面最为顾虑的。当务之急，乐华娱乐大概最必要做的，便是一点点剥离对王一博的依靠，真正找到可以大概抗风险的营收模式。

毕竟，根据招股书内容，乐华娱乐也与字节跳动、阿里巴巴、华人文化等优先股股东签署了对赌协议，假如在本年12月31日、2024年9月30日或10月31日未完成上市，将面临优先股股东的巨额赎回要求。

这对乐华娱乐来说，营收布局的调解、再次上市的机遇，便关系着下一步棋走向那里，大概也是对赌协议下，乐华娱乐的落子了局了。