杨德龙：提振消耗增速是推动下半年经济复苏的关键

货币政策方面，央行忽然降息，给市场带来了反弹的来由。8月15日，央行发布消息称：为维护银行体系运动性公道充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利操纵和20亿元公开市场逆回购操纵，中标利率均降落十个基点，分别报2.75% 和2%，充实满足了金融机构的需求。随着此次MLF的利率下调，也预示着本月LPR报价将大概率同步下调十个基点，预示着挂钩的房贷利率也将有下调的空间。根据万得数据表现，8月15日有20亿元逆回购到期，8月有6000亿元MLF到期。比力来看，这次MLF操纵量缩价降，告急开释央行保护实体经济，稳货币、宽光荣的深意。从近期公布的数据来看，M2同比增速保持在高位，创出六年新高。

但是新增信贷数据、社融数据均低于预期。这反映出固然货币供应量保持富足，但是实体经济的融资需求比力疲弱,住民消耗意愿降落，企业投资意愿降落。因此在当前宽货币的情况之下，还须要采取肯定的步伐来提振消耗者信心，提振实体经济的融资需求，引发市场主题活力，从而促进消耗投资稳步规复。

在货币政策、财政政策协同发力之下，市场运动性从4月份以来就保持着充裕的状态。驱动隔夜资金利率、七天期资金利率以及一年期银行同业存单收益率等告急市场利率连续走低，特别是8月初以来利率进一步降落，到达了本年以来的最低程度。这阐明当前货币市场方面，运动性比力充裕，但是现在许多资金在银行间的市场空转，并没有真正的进入到实体经济，一些企业仍旧是融资困难，特别是财产链比力长的房地产财产链。作为宽光荣的关键环节，二季度开辟贷款和按揭贷款均体现不佳，团体下行压力不绝加大，7月份出现的个别楼盘断供风波，也使得房地产贩卖转弱，住民加杠杆意愿连续低迷，这反应在数据上7月份中恒久住民贷款大幅降落。信贷投放方面，后期要进一步加大力大肆度，让企业在融资上可以有更多的机遇，从而有利于稳固经济增速。

本年以来，我国受到超预期因素的影响，经济增速出现显着下滑，特别是对二季度影响较大。怎样扭转经济增速下滑局面，提振投资者以及消耗者的信心至关告急。从环球来看，环球经济增长远景显着减弱。西欧面对40年来最高的通胀，不得不采取加息缩表的步伐，这使得经济增长的力度进一步降落，乃至有经济学家担心美国经济大概会陷入到阑珊状态，这对环球经济的影响照旧比力大的。总体来看，在面对通胀的情况之下，美联储货币政策很难转向，加息缩表仍旧是美联储将会采取的政策步伐，大概到来岁年初，等经济通胀数据大幅回落之后，美联储才会克制加息。

在9月FOMC集会召开之前，美国公布的CPI与PPI数据均表现通胀压力大概见底，使得市场猜测美联储大概会停息乃至扭转继续加息的政策态度，但是现在从干系观察工具来看，美联储9月加息50个基点的概率为55%。固然一部门投资者预期美联储大概会在经济增速放缓的情况之下放缓加息的节奏，近期美股也出现了肯定的反弹，但是9月份一旦加息，仍旧会对股市产生比力显着的克制。大宗商品代价方面，美联储加息缩表镌汰了市场的运动性，也改变了之前油价上涨的趋势。俄罗斯与乌克兰的辩说也有望在下半年通过会商停火，如许的话对于大宗商品代价的影响也会徐徐的镌汰，从而有利于环球通胀下行。

在环球经济增速降落，通胀高企的情况之下，我国面对的外部情况并不乐观。我们依靠投资和消耗的增长，提拔内循环的总量，在疫情得到有效控制，疫情管控步伐更加科学精准之后，将镌汰对于人们正常工作生存的影响，有效统筹好疫情防控与经济增长的关系显得至关告急。消耗现在已经是我国经济增长最告急的引擎，2021年消耗对GDP的贡献到达65%，远远凌驾了投资和出口的贡献组合，只有徐徐地提振消耗增速，镌汰影响消耗的一些停滞，消耗增速才有望出现比力显着的回升。消耗者的消耗信心也会徐徐回升。这反映在资源市场上，也会带来消耗股估值修复的机遇，消耗增速回升对于下半年经济复苏是至关告急的。

（杨德龙为前海开源基金首席经济学家）