第三次对赌失败，王健林把最赚钱的旅馆业务也卖了

作者|房互君

王健林又卖了！这次卖的是万达旅馆管理。

根据万达方面以及购买方同程观光的公告，同程观光宣布筹划以约24.97亿元人民币收购万达旅馆管理（香港）有限公司100%股权，待上市公司股东大会审批同意后即可收效。

作为万达系浩繁业务中的一环，万达旅馆管理是万达旗下哪块业务？反复被原来的相助方告状和被法院欺压实行，王健林的万达如今到底有多缺钱？接办万达旅馆管理业务的同程观光，又是什么来头？

万达旅馆管理，是什么？

在王健林的万达贸易帝国中，共有三大业务板块，分别是万达商管、万达文旅、万达投资。

万达商管即各人所熟知的万达广场，万达文旅包罗万达旅馆发展、宝贝王、万达体育、文旅项目、国际医院等，投资开发万达广场、万达旅馆、万达文旅城、万达小镇和住宅项目等重资产集中在万达投资。

万达旅馆发展是现在唯一一家万达控股的上市公司，其业务范围包罗旅馆营运及管理服务、旅馆设计及建立管理服务、投资物业租赁和外洋交易及租赁物业。此中，旅馆营运及管理服务业务加上旅馆设计及建立管理服务，即本次出售给同程观光的万达旅馆管理服务。

根据万达旅馆发展发布的公告，万达旅馆管理(香港)有限公司紧张通过输出品牌、管理和运营本领来获取收益。

截至2024年底，万达旅馆管理公司在营旅馆共计204家，客房总量凌驾40200间，尚有376家旅馆已签约待开业，其颠末30年的运营，品牌包罗并拥有万达瑞华旅馆（5星级）、万达文华旅馆（5星级）、万达嘉华旅馆（4星级）、万达锦华旅馆（4星级）、万达美华旅馆（3星级）等九大焦点品牌。

现实上，万达旅馆管理，是万达旅馆业务中轻资产服务业务，也是万达旅馆业务中最赚钱的业务。

根据万达旅馆发展上市公司公布的年报，万达旅馆发展2024年亏损9.89亿港元。

四大业务板块中，旅馆管理业务盈利1.38亿港元；旅馆设计及建立管理服务分部亏损9850万港元；投资物业租赁分部盈利4250万港元；外洋交易及租赁物业分部亏损10.46亿港元。

公开数据体现，万达酒管2024年整年收入8.9亿港元，同比持平。此中旅馆管理服务略有增长3.9%至约5.7亿港元。分部业务的经调解税前利润约为4000万港元。

万达旅馆发展是整个“万达系”旗下旅馆业务的谋划主体，其控股股东为万达贸易地产外洋有限公司，持股比例为65.04%，而万达外洋背后现实控制人为王健林。

也就是说，根据此次收购代价计算，王健林预计能通过此次出售，最少可得到65%的分红，分红金额约15亿元。

卖掉万达旅馆管理之后，上市公司万达旅馆发展旗下赚钱的业务所剩不多。那么，王健林为什么要将旅馆业务中较为焦点的轻资产卖掉？

王健林有多缺钱？

王健林卖得有多疯狂，万达就有多缺钱。

万达缺钱源于2014年。

2014年，万达贸易在港股退市，但股价体现不佳，王健林决定从港股退市，转战A股上市。

为了完成万达贸易地产的私有化，王健林与多个财团签署了对赌协议，筹集了300亿元资金。协议规定，万达贸易必须在2018年前在A股成功上市，否则需要回购股权并付出414亿元的本金和利钱。

A股上市未成，第一次对赌失败，成为王健林债务多米诺骨牌倒下的第一张牌。

2018年，为了筹集资金，王健林再次将万达13%的股权出售给苏宁、腾讯、融创、京东等投资者，共计340亿元。对赌协议约定，万达贸易地产必须在2023年10月31日前完成A股上市，否则王健林需要以8%的年利率向投资者回购股份。

2023年10月，万达商管未能完成A股上市，王健林通过引入新投资者、出售资产等方式，终极以300亿元现金代价清除对赌协议。

2021年，王健林发起第三次对赌，将珠海万达商管10%的股权出售给腾讯、蚂蚁金服、碧桂园等投资者，共计380亿元。对赌协议约定，珠海万达商管必须在2023年底前完成港股上市，否则万达商管需向投资者回购股份，并付出本金和8%的利钱。

珠海万达商管再次未能准期上市，王健林筹划通过引入太盟投资团体、中信资源、中东资源等新投资者共计600亿投资金额，以出让部分股权的方式清除了对赌协议。

在三次对赌中，王健林先后卖掉了部分文旅项目、旅馆和万达广场等资产。

仅近三年，万达卖出的万达广场已经凌驾30座：2023年，万达出售了上海松江万达广场、西宁海湖万达广场等多个购物中心；2024年：万达出售了26座万达广场，并出售了英国豪华游艇制造商圣汐国际；2025年：万达在2025年开年以来已出售5座万达广场。

至今，万达仍旧债务缠身。

天眼查数据体现，2024年以来，永辉、苏宁、银泰先后向法院提出仲裁，万达多次被冻结股权以及被列为被实行人，截至现在，大连万达团体被实行总金额已经到达63亿左右。

比方，2024年6月，万达商管被冻结股权数额合计约19.79亿元；6月尾，万达团体、万达地产团体有限公司及旗下两家公司被实行标的高达12.1亿余元；10月，大连万达商管被冻结股权数额合计19.78亿余元。

2025年1月，珠海横琴稳驰被冻结股权数额高达8.1亿余元；3月，北京万达文化财产团体被冻结股权数额80亿元。

截至2024年6月末，万达团体一年内到期的非活动负债为609.55亿元。

同程观光，平台做自营

根据交易业务披露的细节，本次交易业务仅涉及旅馆管理业务的转让，现有万达自持的旅馆物业资产仍将由万达团体继续持有。

也就是说，旅馆品牌和运营归属同程观光，但旅馆物业不在出售范围之内，万达从旅馆的全过程参与方变身为旅馆的物业业主。

别的，交易业务完成之后，万达旅馆品牌将保持独立发展，同程观光筹划生存万达旅馆管理公司的焦点管理团队和关键员工。这意味着万达旅馆管理公司的团队将继续负责万达旗下旅馆品牌的运营和管理，万达旅馆品牌也不会更名。

同时，大连万达答应十年内不会直接或间接参与万达限定业务，二十年内不会在万达限定业务中使用万达商标；同程观光答应确保目标团体不会在谋划特定业务时使用万达商标，或以其他方式参与陵犯大连万达及其联属公司谋划特定业务的长处。

此次交易业务的收购方同程观光，是由同程网络和艺龙观光网于2018年合并而成，2018年11月在香港联交所主板上市。2024年营收173亿元，净利润28亿元。

在旅游服务的OTA市场，同程观光市场份额虽然并不算高。根据相干数据体现，截至2024年，同程观光市场份额保持在14%左右，位列第三位，相比排在首位的携程系（携程和去哪儿）50％的市场份额相去甚远。

不外，同程观光的背后，有着强大的配景。第一大股东腾讯持股比例为20.48%，第二大股东携程持股比例为19.98%。照此计算，携程在OTA服务市场，已经凌驾50%市场份额，具有市场支配职位，有垄断大概性。

作为把握流量入口的OTA平台，同程观光通过此次收购延伸到旅馆线下服务，相当于作为平台方有了自业务务。从贸易模式上看，有流量有线下，有平台有自营，是个能形成财产链闭环的贸易模式，但同样逃不掉既做评判员又做活动员的质疑。